今年以来，商品市场在地缘危机扰动下，疯狂上涨。然而，期货市场涨幅最大的既不是频繁露脸的原油，也不是戏多的油脂、粮食，而是上市2周年的低硫燃料油(2020年6月22日，低硫燃油期货上市)。

　　截止6月17日收盘，低硫燃料油期货指数上涨64.8%，盘中最高涨幅78.68%。

　　在这之前，想必很少有投资者注意到这个品种，而且也不了解这个品种。值此2周年之际，和小美一起来认识一下低硫燃料油~

　　2020年6月22日上市时，低硫燃料油挂牌价只有2368元/吨。上市之后，整体呈下跌走势，指数最低跌至2033.之后便一路上扬，最高涨至今年的6588，价格翻了3倍多。

　　突出的行情，也吸引了投资者的关注。上市以来，成交保持活跃，2022年3月成交量达到最高为288.8万手。

数据来源：文华财经

　　那什么是低硫燃料油呢？

　　低硫燃料油，顾名思义是硫含量比较低的燃料油。

　　燃料油，是石油加工过程中，在汽、煤、柴油之后被分离出来的较重的剩余产物，主要由石油的裂化残渣油和直馏残渣油制成。燃料油的主要质量指标有运动黏度、硫含量、硫化氢、闪点、水分、酸值等等。

　　其中，硫含量过高，不仅腐蚀设备，也会污染环境。出于环保考虑，2020年1月1日起，国际海事组织要求全球船舶使用燃料油的硫含量不得超过0.5%m/m(除非船舶采用其他等效措施)，导致低硫燃料油成为市场主流消费品种。

　　为了顺应发展趋势，我国上海国际能源交易中心在当年上市了低硫燃料油期货。在此之前，上期所已经有了“燃料油期货”，它们俩的主要区别就在于标的物的含硫量不同。

　　RMG380是燃料油的一种细分牌号，是依据质量和运动黏度划分的。运动黏度是划分燃料油等级的主要依据。

　　燃料油主要用于石油炼化、交通运输、电力、建筑、冶金等行业。其中，船用是其最大的需求领域。

　　在我国，船用燃料油市场又分为内贸完税市场和保税市场。

　　内贸完税市场：主要为国内航线船舶供油，供应主要来自我国本土的炼厂及调油商；

　　保税市场：主要为进出我国国际航线船舶供油，供应主要源于进口。但出口退税政策的推出改变了保税油的供应格局，由“完全依赖于进口”向“自主生产并向市场供应” 转变。

　　保税市场规模比内贸市场大。期货市场上的燃料油指的就是保税船用油。

数据来源：wind

　　全球船用燃料油消费主要在亚太地区。新加坡是全球船用燃料油最大的消费地，是亚太地区最大的燃料油调合基地和石油交易集散地。全球其它地区出产的燃料油组分资源流向新加坡，经过油品调合后再进行成品的销售。

　　全球四大船用油市场：

　　亚洲地区(新加坡、中国、日本、韩国)

　　欧洲ARA地区(阿姆斯特丹、鹿特丹、安特卫普)

　　地中海地区(富查伊拉)

　　美洲地区(美洲东海岸)

　　2020年我国燃料油表观消费量3091万吨。保税船油消费主要集中在沿海地区，代表性港口有宁波-舟山、上海、青岛等。2018年舟山成为国内第一大加油港，并跻身全球十大加油港。

数据来源：隆众资讯

　　2020年全球限硫令导致高硫燃油消费下滑，低硫燃油占比增加。据隆众资讯统计，当年1-6月，消费保税油约720万吨，其中85%为低硫保税油。

数据来源：wind、国家统计局

　　传统残渣燃料油多由炼油厂减压渣油调合其他组分油生产，进入低硫时代，石油企业纷纷推出低硫燃油生产。目前主要有三种生产低硫燃油途径：

　　1、原料上，使用低硫原油；

　　2、用低硫渣油和高硫重质燃油进行混兑、调合；

　　3、利用渣油加工装置将高硫渣油中的硫含量降低。

　　全球燃料油的生产集中在中东、南美洲、俄罗斯、中国等，全球年产量约5亿吨，其中约3-4亿吨在公开市场上进行贸易。据统计，2020年，我国生产燃料油3406万吨。

数据来源：金联创、整理自网络

　　据金联创统计，2021年我国保税低硫燃料油产量达1108.4万吨左右。

　　2021年我国燃料油进口量为1363万吨，出口量为1919万吨。贸易方式以保税为主。

数据来源：wind、海关总署

　　进口地主要是东南亚、中东地区的国家，马来西亚、新加坡是我国燃料油最主要的进口来源国。

数据来源：wind、海关总署

　　在定价机制上，高硫燃油和低硫燃油有些不同。高硫燃料油定价以新加坡380CST(3.50%)报价为基准，目前国际上低硫燃料油定价基准并未明确，暂时以10ppm柴油作为主要参考基准价。

　　总的来说，影响燃料油的价格的因素主要有以下几点：

　　1、原油

　　原油是燃料油的上游产品，会通过成本传导影响燃料油价格。

　　2、船运市场

　　船运市场作为燃料油最大的消费市场，直接影响燃料的需求情况。船运市场好不好又受国际政治关系、区域经济发展、全球贸易流向影响较大。

　　3、新加坡燃油市场

　　新加坡是全球燃料油最大的消费地和集散地，也是燃油主要的定价地区。其套利船货数量、销售量和库存数据都会对燃料油价格造成影响。

　　4、政策

　　政策方面主要有消费税政策、进出口相关政策、环保政策等。比如2020年的限硫令，令低硫燃油需求增加。使用低硫燃料油或加装脱硫装置、改用清洁能源等均会增加船用燃料成本，进而影响价格。

　　5、汇率

　　原油、燃油在国际市场主要以美元计价，因此汇率的变化会影响燃料油的价格。

（文章来源：美尔雅期货）